四大品牌（蘋果|華為|OPPO|VIVO）供應商領益科技承諾未來3年凈利要達45億，而沖壓和CNC等核心業務增速放緩，在CNC業務的單價逐年下滑的今天，領益科技是如何評估未來呢？

自今年2月底停牌以來，江粉磁材的重大資產重組事項就備受關注。7月26日，當江粉磁材發布一份作價207.3億元、發行股份44.29億股的“天價”收購草案時，此前在資本市場鮮有耳聞的曾芳勤及她的領益科技被推到了聚光燈下。

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與常見的借殼上市有所不同，江粉磁材停牌前的市值在130億元以上，2016年的營業收入更是超過120億元。顯然，去年剛破50億元營收規模的領益科技上演的是“蛇吞象”的戲碼。

俗話說，初生牛犢不怕虎。在收購報告書的草案中，領益科技相關股東承諾，未來3年領益科技的凈利潤累計不低于約45億元，這個目標幾乎與其2015年45.46億元的營業收入持平。但現實情況是，2015年和2016年，領益科技的核心業務中的沖壓業務和CNC業務增速放緩，甚至銷量一度出現負增長，而CNC業務的單價也逐年下滑，并在今年一季度創近3年新低。

3年業績承諾累計達45億

若本次收購完成，江粉磁材的大股東將由汪南東變為領勝投資，后者及一致行動人直接與間接持有江粉磁材65.29%的股份。而領勝投資的全資持有人曾芳勤也將成為江粉磁材新的實際控制人。

從2016年的財務數據來看，領益科技與江粉磁材的營業收入分別為52.74億元和120.51億元，兩者并不處于同一水平。但領益科技在盈利能力上略勝一籌，收購報告書（草案修訂版）顯示，領益科技當年歸屬于母公司所有者的凈利潤為9.46億元，對比之下，江粉磁材歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.34億元，僅相當于前者的24.73%。江粉磁材在報告書中表示，交易完成后，將增強上市公司未來盈利能力，實現跨越式發展。

不僅如此，領益科技相關股東承諾，2017年~2019年，領益科技實現的凈利潤分別不低于11.47億元、14.91億元和18.60億元（注：累計44.98億元），承諾期復合增長率達到27.37%。領益科技還預計，2017年~2021年的收入將從67.18億元增長到172.97億元，預測期復合增長率達到27%。

領益科技認為，這樣的預測基于以下幾方面：

一是領益科技的金屬結構件（主要為沖壓產品和CNC產品）平均收入占比為41%，隨著下游終端產品金屬結構件滲透率不斷提升，上述產品的收入增長率會超過終端產品出貨量增速；

二是全球智能手機出貨量前五大品牌有4個品牌屬于領益科技的客戶，而新增國內客戶市場容量巨大，將帶動領益科技各項業務總體銷量全面上漲。

但從領益科技目前的盈利能力看來，這樣的目標充滿挑戰。中證投服中心萬玉林在江粉磁材的重組說明會上，曾就領益科技未來的業績增長預測提出質疑。曾芳勤當場表示，領益科技的愿景是成為精密小件各個細分行業全球的前三位，有很多產品已經達到這樣的水平。領益科技無論是價格、質量、交期在行業內都是比較好的，因此對未來的銷售額增長抱有比較好的信心。

核心業務增速放緩

正如曾芳勤所說，盡管成立至今剛滿5年，領益科技已在消費電子功能器件方面有所發展，蘋果、華為、OPPO、VIVO等知名品牌為其終端客戶。但記者詳細研究收購報告書（草案修訂版）后發現，領益科技的核心業務正面臨增速放緩的挑戰。

領益科技的收入主要由模切業務、CNC業務、沖壓業務、緊固件業務和組裝業務5方面構成。以2016年和2017年一季度數據為參考，模切業務的收入占分別當期總營收的47.08%和47.13%，是領益科技最核心的業務；沖壓業務的收入分別占當期總營收的22.03%和19.60%；CNC業務的收入分別占當期總營收的22.93%和22.96%。換言之，上述三大業務占到領益科技營收的85%以上。

2014年到2016年，領益科技的模切業務收入分別為19.01億元、19.72億元和24.83億元。同期的銷量分別為146億個、145.50億個和168.08億個，2015年度銷量出現下滑。

而沖壓業務和CNC業務的收入和銷量增長出現不同程度的放緩。具體來看，沖壓業務收入在2015年和2016年的增速分別為49.64%、16.76%，2016年的銷量較2015年下滑0.91%；CNC業務也面臨同樣的問題，過去兩年的收入增速分別為77.07%和37.32%，銷售單價還不斷降低，2016年單價已較上年出現13.78%的下滑，而今年一季度的價格為1.82元，比上年度的2.10元有進一步的下滑。

盡管如此，領益科技對上述三大業務的發展前景相當樂觀。預計直到2021年的5個年頭，模切業務銷售收入將依次為31.78億元、44.58億元、61.40億元、76.46億元和88.31億元。領益科技把業績增長的理由歸為兩點，一是預計對華為的銷售收入在今年有較大幅度增長；二是國內品牌客戶產品會有持續較大的增長幅度，預計將持續到2021年漲幅下降，永續期保持穩定。

而在沖壓業務和CNC業務的收入上，領益科技同樣給出強勢的增長預期，到2021年，上述業務的收入將分別達到33.35億元和30.68億元。這也意味著，CNC業務將在5年時間內實現增長155%。此外，雖然領益科技在報告說明書（草案修訂版）中表示，緊固件業務近3年以來的需求減少、短期內不可逆，但預測到2021年營收仍較2017年增長69%。

不過，曾芳勤直言，手機行業具有不斷更新換代的特點，現在對元器件散熱功能的要求已經比以前提高4倍以上，領益科技無論在模切還是沖壓產品上都將成為這個領域的主力；公司很早就成為OLED配合廠商，如果OLED成為發展的趨勢，對公司未來也會產生正面的影響。

來源：每經記者 金喆 吳澤鵬 邱德坤 每經編輯 陳俊杰

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