事件1:公司發(fā)布2015年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114,871.23萬元，同比增長3.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4,019.19萬元，同比增長69.17%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2,952.49萬元，同比增長403.52%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.10元，同比增長66.67%。
事件2:公司發(fā)布2016年第一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4，200萬元-5,000萬元，同比增長404%-500%。一季度業(yè)績提高較快的主要原因如下:（1）2016年以來，公司加強(qiáng)了銷售力度，主營業(yè)務(wù)收入較去年同期有較大提升；（2）參股子公司興科電子經(jīng)常狀況良好，取得了較高的投資收益。
圖：2015廣州橡塑展銀禧科技展臺(tái)，艾邦高分子拍攝
一 改性塑料毛利率提升,主營業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展
2015年，公司改性塑料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入105,112.63萬元，同比降低1.08%，其中，阻燃料、耐候料、環(huán)保耐用料的營業(yè)收入同比分別降低了8.12%、10.24%和14.57%，而增強(qiáng)增韌料、塑料合金料的營業(yè)收入同比增加42.32%和57.96%；改性塑料產(chǎn)品的毛利率方面，阻燃料、耐候料、塑料合金料、增強(qiáng)增韌料和環(huán)保耐用料的毛利率與去年同期相比，分別增加了3.68%、2.36%、5.94%、5.71%和4.66%。
分析：公司改性塑料產(chǎn)品總的營業(yè)收入下降，可能是由于2015年油價(jià)下行導(dǎo)致公司改性塑料產(chǎn)品的銷售價(jià)格下降，以及改性塑料行業(yè)需求增長的緩慢。但改性塑料應(yīng)用的范圍非常廣，可以形成“東邊不亮西邊亮”的局面。2015年，公司在塑料合金料和增強(qiáng)增韌料方面的收入同比增長非常明顯，同時(shí)，改性塑料的毛利率得到提升，所以該項(xiàng)主營業(yè)務(wù)得以保持平穩(wěn)。
圖：銀禧科技導(dǎo)熱塑料在LED燈上的應(yīng)用，艾邦高分子拍攝
二 參股子公司興科電子經(jīng)常狀況良好，投資收益較高
興科電子進(jìn)入國內(nèi)主流CNC全制程供應(yīng)商行列。2015年，公司參股公司興科電子開始了從單制程向全制程的轉(zhuǎn)型，2015年前三季度，興科電子貢獻(xiàn)的投資收益還只有344.12萬元，而2015年第四季度，興科電子即貢獻(xiàn)了投資收益1，371.71萬元。興科電子轉(zhuǎn)型為全制程供應(yīng)商后，制備能力得到了國內(nèi)主流手機(jī)廠商的認(rèn)可，產(chǎn)能已滿足不了訂單的需求。興科電子目前擁有2，000臺(tái)CNC機(jī)床，其中直接歸屬于興科電子的有八百臺(tái)左右。
2016年3月10日，公司發(fā)布了興科電子簽署重大經(jīng)營性租賃合同的公告，興科電子與沈陽機(jī)床簽訂了為期2年的經(jīng)營性租賃合同，合同總金額5.1億，租賃標(biāo)的物為立式鉆攻中心(一種金屬切削的CNC機(jī)床)，合同簽署的時(shí)間為2016年1月27日。國產(chǎn)CNC機(jī)床的價(jià)格在30萬/臺(tái)以下，如果是直接購買，5.1億的金額估計(jì)可以買到2，000臺(tái)左右的CNC機(jī)床，而進(jìn)行為期兩年的租賃，能夠獲取的機(jī)床數(shù)應(yīng)該遠(yuǎn)大于2，000臺(tái)。
公司2016年一季度的凈利率4，200萬-5，000萬元，預(yù)計(jì)改性塑料一季度貢獻(xiàn)的利潤和去年相當(dāng)，那么興科電子貢獻(xiàn)的投資收益大約在3，3000萬-4，100萬之間，也就是2015年第四季度貢獻(xiàn)投資收益的2.5-3倍。興科電子與沈陽機(jī)床的租賃合同是分批交貨，所以其產(chǎn)能后續(xù)還會(huì)繼續(xù)增加，而CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件在2016年全年能夠貢獻(xiàn)的利潤應(yīng)該是會(huì)遠(yuǎn)超之前預(yù)期。
三 推進(jìn)3D打印項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程
2016年工作重點(diǎn)中，首次提到積極探索外延式并購實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，并將推進(jìn)3D打印項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。在年報(bào)的公司發(fā)展戰(zhàn)略及2016年工作重點(diǎn)中，首次提到了“公司將積極探索資本市場(chǎng)的運(yùn)作，通過外延式的并購，實(shí)現(xiàn)公司的快速發(fā)展”。從2015年子公司銀禧光電掛牌新三板，可以看出公司對(duì)利用資本市場(chǎng)加強(qiáng)市值管理的重視。此外，在2016年要開展的工作中，專門提到了要加大開發(fā)更多種類的3D打印產(chǎn)品、加快現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化、創(chuàng)新3D打印服務(wù)，以提升未來公司持續(xù)盈利能力。
四 銀禧科技幾大主營產(chǎn)品總結(jié)
在公司主營的幾大產(chǎn)品中，改性塑料下游塑料件的市場(chǎng)規(guī)模依舊非常廣闊，雖然受到行業(yè)景氣周期的影響，但未來幾年至少應(yīng)能保持平穩(wěn)發(fā)展；隨著LED相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能的釋放以及銀禧光電掛牌新三板，LED相關(guān)產(chǎn)品目前還處于上升期；CNC金屬精密結(jié)構(gòu)件方面，行業(yè)空間還在快速增長階段，雖然競(jìng)爭對(duì)手也在不斷增加，但只要技術(shù)和能力得到客戶的認(rèn)可，利潤還是非常有保障的。看好公司2016年凈利潤能取得超預(yù)期增長，預(yù)計(jì)公司2016年-2018年的EPS分別為0.524元、0.626元和0.728元，對(duì)應(yīng)3月30日收盤價(jià)(13.81元)PE分別為26X、22X和19X。維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：科電子持續(xù)盈利能力有不確定性，改善塑料產(chǎn)品下游客戶拓展較慢。
來源：騰訊財(cái)經(jīng)
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